3月25日，中国互联网金融协会在上海挂牌。行业自律配合行政监管，互金的管理体制已初步搭建，这也让2016年成为互联网金融规范元年。
作为互联网金融中最活跃的细分业态，网贷行业在“后协会时代”也迎来分水岭。按照“出身”不同，目前网贷可分为由实体企业衍生出的平台、传统金融转型而来的平台和纯平台三类。而随着监管的到位、行业自律机制的建立以及“大资管”时代的来临，这三类企业将面临大规模洗盘整合。综合国外互金行业发展规律，笔者以为一站式的综合投资理财平台或“剩者为王”。
他山之石：强风控+优资产
P2P最早诞生于英国，在美国得到发展，对中国来说是舶来品。尽管互联网金融的本质仍是金融，但其“马太效应”强于传统金融，行业前几位的市占率非常高，赢者通吃：
在美国，P2P的行业集中度非常高，基本集中在Lending Club（以下简称LC）和Prosper两家公司，其中Lending Club有80%以上的市场份额；英国诞生了全球首家P2P平台Zopa，目前在英国占了1/4的市场份额；德国的P2P市场由Auxmoney和Smava两家公司垄断。（资料来源：国金证券研究所）
不难发现，强风控+优资产是这些成功网贷企业的共性。以美国网贷大赢家、全球P2P第一股LC为例，该公司2007年成立并于2012年12月上市，其强风控、优资产特质明显。
根据上图描述，从准入到征信体系使用，再到自主开发风控模型、建立欺诈监测系统，LC拥有成熟的风控体系。此外，LC 还有拥有贷款监控体系，并拥有自有的催收部门，同时和外部催收部门合作进行贷款催收。
LC成功的另一因素在于拥有优质的资产和稳健的资产运作。LC向借款人的贷款都由合作银行Web Bank提供，同时LC针对这些信贷产品进行证券化，向全美公众出售债权票据产品，回收资金。据了解，LC主动与监管沟通，是首家在美国SEC（证券交易委员会）以票据注册为证券的P2P平台。
总结Lending Club成功的经验，P2P平台成功的要素在于以成熟风控模型为基础的风险定价和优质的金融资产。当然，低成本运营和登陆资本市场及品牌宣传也是重要助推力。
中国网贷的“三国演义”
各路资本蜂拥而入，使得中国的网贷平台背景迥异。概括起来大致分为脱胎于实业的金融服务平台、纯网络平台、传统金融的互联网转型三类。
在现实交易中，这三类平台发展风格各异，出现三国演义般的群雄逐鹿。笔者以为，随着行业规范，第二类平台或将成为洗盘重点，而第三类平台或将成为可持续发展的模板。
目前，国内的纯网络平台，不背靠实体企业，基本也无金融从业背景。这类平台的创始人笃信技术，崇尚变革，曾将颠覆现有金融体系作为口头禅。由于尚无法接入央行征信系统，这类平台对客户进行信用审核，获取数据的成本很高。且由于中国信用体系不完善，P2P所面临的欺诈风险高于信用风险（引自陆金所董事长计葵生的观点）。部分平台寻求外部担保，部分平台从每笔贷款中提取准备金，这都导致了运营成本高企；还有一部分平台选择与传统的金融或类金融机构合作，仅作为金融产品的线上销售渠道。在这类平台中，部分从业者缺乏对金融的敬畏之心，又有快速扩张的冲动，经常“踩红线”，是目前行业乱象的集中地，将成为下一阶段的洗盘整顿风暴眼。
第三类平台脱胎于传统金融机构，这类企业在初期都被贴上了“P2P”的标签。陆金所一度被视为金融大鳄进军P2P的代表，PPmoney万惠被市场誉为中国网贷第一股。互联网金融企业在早期营销和获客时，互联网属性较强。但进入到风险控制和贷后管理环节后，金融属性强的企业就开始显露出优势。毕竟，金融风险是有滞后性的，贷款成功，只是一笔业务的开始，客户能否还款依然有不确定性。在监管趋紧和优质资产难觅的当下，此类源于传统金融机构的平台，借助风控等核心竞争力，通过互联网降低交易成本，同时布局擅长的资产端，开始展现出较强的可持续性。
展望：综合理财超市平台将胜出
有数据显示，各类网贷平台过去五年获得了年均超250%的爆炸式增长。而随着央行等十部委发布互联网金融“基本法”，银监会出台P2P监管细则的征求意见稿，中国互联网金融协会的成立，以及一行三会配合司法部门正在开展的互联网金融专项整治行动，行业终将面临洗牌。
那么三国之后谁会胜出，哪种模式适合中国特色的网贷未来呢？笔者以为，网贷将从资产扩外延、投资者多元化、服务一站式三个方向发展。
Ø 资产扩外延：平台的资产来源将从以往单一的个人消费信贷，向企业借贷、非标理财、车贷、供应链金融、票据等方向扩展。进而通过资产证券化的方式，加快资金流转速度。
Ø 投资者多元化：投资者将从单一的个人投资者，向企业、金融机构、基金、信托、资管计划等领域扩张，机构投资者的占比或将显著提高。
Ø 服务一站式：基于资产端扩展和投资者的多元化，未来平台将向金融资产交易平台的方向发展，投资者或可在平台享受一站式理财服务。
这些发展方向尤其有利于第三类从传统金融机构转型而来的平台，并已经开始有实践者。
在此方面，陆金所、ppmoney为行业转型提供了很好的参考样本。作为较早向综合理财平台转型的平台，陆金所的注册用户数在去年6月就达到了1000万，今年3月又突破了2000万大关。同样作为业内综合理财平台的代表，今年2月，PPmoney万惠的注册用户突破了1000万，这是继陆金所后网贷行业第二家用户数破千万的标杆。这充分说明，陆金所、PPmoney万惠能满足各类投资者的多样化需求，提供投资理财的一站式服务。
值得一提的是，双方在资本市场的动作也不谋而合。今年1月，陆金所宣布完成12.16亿美元的融资，估值达到185亿美元。在中国平安2015年度的业绩发布会上，总经理任汇川透露陆金所将“不早于”今年下半年启动上市计划。PPmoney万惠则抢先一步登陆资本市场，利用正反馈效应扩大市场份额。
有分析称，尽管前期在声势上看似不如前两类平台，但喧嚣过后，传统金融行业演变而来的互联网金融平台最具可持续性。未来，该类平台的一站式综合理财超市模式，或将引领网贷行业的发展方向，成为行业的剩者与赢者。
