张泽久谈及金融预期管理


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近期最受关注的国际金融领域大事,莫过于2月26日至27日在上海召开的G20财长和央行行长会议。张泽久老师认为,这是央行积极加强与市场沟通的表现,也是央行对于预期管理的转变和积极作为。

预期管理对于当前金融市场健康发展的重要性毋庸置疑,市场若能对政策的出台有所预期,一方面可以提前自发适应,减少政策出台之时带来的波动;另一方面也减少了市场参与者的政策风险。近年来,监管层在预期管理方面也有了长足的进步和取得了一定的成效,但在金融行业发展日新月异、传统监管模式尚未彻底革新的背景下,一些政策的出台因预期管理不足,造成或助推了市场的波动,以致引来了不少质疑之声。

谈及加强预期管理之策,张泽久老师建议首要是让市场对即将出台的政策有一定的预期。以降息这项十分重要的货币政策为例,2015年中国央行一共进行了5次降息,虽然宏观经济下行压力较大的背景下市场有降息预期,但由于降息的时点颇为“突然”,以致每次央行宣布后都随即引发资本市场波动。相对而言,运用预期管理手段成熟的美国,近年来美联储无论是退出QE还是加息,颁布之日均未对市场产生多大影响。因为市场对政策的出台早有预判,如美联储在每季度的议息会议公布决议之前,市场能通过对美联储每次会议纪要和联储官员对于加息与否的发言,来分析加息概率几何,如此,政策的出台概率和调控的意图即被市场所预见。

此外,张泽久老师还认为一项重要政策的出台,必要时应向社会公开征求意见,并充分尊重市场的规律。监管层虽然集聚了不少人才,但金融市场同样纷繁复杂,加之中国国情的特殊性,因此,一项重要政策实施之初,广泛征求社会意见,汇集大众智慧对其进行修正完善,也是监管层加强预期管理的题中应有之义。

实质上,监管层加强预期管理,根本而言是在于有效引导、协调和稳定市场预期,力求监管政策效果最大化,而副作用最小化。当前,随着金融行业对于经济增长的贡献日益突出,金融监管政策的预期管理就尤为重要。